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貨幣供應量增速回落屬正常現象
作者: 鄭州中小企業擔保有限公司 | 發布時間: 2014-04-17 | 35 次瀏覽

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央行統計顯示,3月末廣義貨幣余額同比增長12.1%,增速創近年來新低。貨幣供應量與宏觀經濟指標相適應,廣義貨幣余額增速處于正常水平,不宜過分看重短期波動。
  中國人民銀行4月15日發布的最新統計顯示,3月末,廣義貨幣(M2)余額116.07萬億元,同比增長12.1%,這一增速創下近年來新低;狹義貨幣(M1)余額32.77萬億元,同比僅增長5.4%。這些數據出爐后,由于擔心中國經濟增速放緩,導致當日亞洲主要股市和匯市紛紛下跌。
  對此,央行調查統計司司長盛松成在接受本報采訪時表示,“貨幣供應量增速有所回落屬于正常現象,可從三個方面予以觀察。”
  首先,去年同期基數較高。去年3月末,廣義貨幣余額超過100萬億元,增速高達15.7%,狹義貨幣增速也達到11.8%。“由于去年同期基數較高,所以今年增速就顯得不那么高了”,盛松成說。
  應當看到,目前廣義貨幣“塊頭”比較大,今年一季度廣義貨幣增量為5.42萬億元,高于2006年全年的廣義貨幣增量;今年3月份的廣義貨幣增量為2.89萬億元,高于2002年全年的廣義貨幣增量。“基數大了,一個百分點代表的量比以前大得多,所以不能用以前的標準來衡量現在的增速”,盛松成說。
  去年廣義貨幣增速呈先高后低態勢,年初一度擴張較快,下半年增速逐步下降,年末廣義貨幣增長13.6%,較全年更高點回落2.5個百分點。“今年廣義貨幣增長可能呈先低后高局面,3月份以后廣義貨幣增速將逐步回升,年末達到或超過13%是大概率事件”,盛松成判斷。
  其次,3月份貨幣供應量與宏觀經濟指標相適應,廣義貨幣增速處于正常水平。盛松成說,從理論和經驗上看,廣義貨幣增速應略高于國內生產總值(GDP)和居民消費價格指數(CPI)增速之和,一般認為高出2個百分點左右較為適宜。“市場預計一季度GDP增速為7.4%左右,CPI累計增長2.3%左右,這樣算下來,廣義貨幣增速高出二者之和約2.4個百分點,而2011年以來各月廣義貨幣增速高出GDP與CPI增速之和的平均值為2.3個百分點。”
  此外,新型金融機構和產品對貨幣的分流轉化也是3月份貨幣供應量增速較低的一個原因。當前,包括表外理財、信托計劃、資管計劃、投資基金、互聯網金融、第三方支付等在內的新型金融機構和產品越來越多。目前貨幣市場基金整體規模已超過1.1萬億元;截至今年2月末,表外理財產品資金余額7.5萬億元。相當部分的資金運作游離于銀行體系之外。
  “通俗地說,廣義貨幣就是個人、企事業單位、政府機構及社會組織等持有的現金和放在銀行里的各種存款。金融業態的變化導致一些資金脫離銀行體系,無法反映在廣義貨幣中”,盛松成坦言。
  “需要強調的是,由于金融環境和貨幣創造過程的變化,廣義貨幣與經濟增長之間的關系已不像以前那樣密切和穩定,所以不宜過分看重廣義貨幣的增速及其短期波動”,盛松成說,“貨幣供應量月度數據波動較大,不能以一兩個月的數據來分析。去年3月末,廣義貨幣增速高達15.7%,一些媒體炒作‘金融熱、經濟冷’,隨后廣義貨幣增速就逐步回落,這樣的判斷也顯得很不科學。”
   一季度社會融資規模和信貸數據均處于歷史次高水平,表明實體經濟發展依然強勁
  一季度社會融資規模和信貸數據讓人眼前一亮。
  央行統計顯示,一季度社會融資規模5.6萬億元,僅次于去年一季度的6.17萬億元,為季度歷史次高水平;其中3月份社會融資規模2.07萬億元。“社會融資規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額。最近10多年來,社會融資規模季度數超過5.5萬億元和月度數超過2萬億元是不多見的”,盛松成說。
  統計還顯示,一季度新增人民幣貸款3.01萬億元,同比多增2592億元,是有史以來貸款新增第二多的季度。增量最多的是2009年季度,時值應對國際金融危機、貨幣政策轉向適度寬松的特殊時期,人民幣貸款新增了4.58萬億元。
  今年3月份人民幣貸款增加1.05萬億元。“觀察歷史上各年3月份的貸款增量,高出本月的只有2009年3月和2013年3月,分別高出8419億元和125億元。也就是說,本月貸款增量已十分接近歷史同期的第二高點”,盛松成說。
  “一季度社會融資規模和信貸數據均處于歷史‘第二高’,表明當前金融體系向實體經濟提供的資金支持力度較大,也表明實體經濟發展依然強勁”,對外經貿大學金融學院院長丁志杰分析。
  交通銀行(3.79, 0.00, 0.00%)首席經濟學家連平預計,2014年全年將新增貸款9.8—10萬億元,貸款余額同比增長13.6%—13.9%;新增社會融資規模將達19—19.6萬億元,較2013年增加1.1—1.7萬億元。
  央行統計顯示,3月份,銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.49%,比上月低0.52個百分點;質押式債券回購月加權平均利率為2.48%,比上月低0.51個百分點。“銀行間市場利率是逐月回落的。比如質押式債券回購月加權平均利率在1、2、3月份分別為3.98%、2.99%、2.48%。總體看,市場流動性較為充裕,利率有所下降,這有利于實體經濟降低融資成本”,盛松成說。
  從一季度社會融資規模數據看,影子銀行的擴張步伐已得到一定遏制。統計顯示,一季度實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資1.55萬億元,比去年同期少4638億元;占同期社會融資規模比重為27.8%,同比下降5個百分點。“去年擴張較快的金融機構表外業務,其增長速度已顯著回落,說明金融機構對表內外業務已開始合理配置,并采取了防范風險的措施”,盛松成說。
  有專家認為,國內信貸將成為貨幣投放的重要渠道,從這個角度看,存款準備金率未來可能會成為政策調整的重點
  央行統計顯示,3月末外匯儲備余額為3.95萬億美元,僅比年初增加1300億美元左右。
  丁志杰認為,一季度外匯儲備增速明顯放緩,表明外匯占款(即央行買入外匯形成外匯儲備時投放的等值人民幣)增速亦明顯放緩。“這意味著我國的貨幣發行渠道將回歸正常化。過去,外匯占款是貨幣投放的主渠道;現在,國內信貸渠道將逐漸發揮重要作用。從這個角度看,超過20%的存款準備金率屬于非常規貨幣政策范疇,未來可能會成為政策調整的重點。” 


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